輝瑞宣布改變并購(gòu)模式

2020年1月30日 | Filed under: 制藥工業(yè),制藥企業(yè),新藥研發(fā),制藥常識(shí),熱門(mén)話(huà)題,文獻(xiàn)綜合 | Posted by: 路人丙

【新聞事件】：昨天輝瑞新任CEO Albert Bourla在投資者季度電話(huà)會(huì)議上宣布將改變消費(fèi)方式，告別老輝瑞以節(jié)約開(kāi)支為主要驅(qū)動(dòng)力的大型并購(gòu)模式、而將主要收購(gòu)中晚期在研項(xiàng)目。去年90億美元股票回購(gòu)的故事今年也不會(huì)重演，今年尚無(wú)股票回購(gòu)計(jì)劃、而準(zhǔn)備把全部存款用于購(gòu)買(mǎi)心儀項(xiàng)目。輝瑞準(zhǔn)備重建二期臨床項(xiàng)目管線(xiàn)，如果能達(dá)到業(yè)界平均水平將有50%的三期轉(zhuǎn)化成功率，這將令輝瑞銷(xiāo)售長(zhǎng)期以年復(fù)合增長(zhǎng)率6%的速度增長(zhǎng)。

【藥源解析】：輝瑞過(guò)去20年的增長(zhǎng)主要依靠大型收購(gòu)，從收購(gòu)WL獲得藥王立普妥嘗到甜頭后一發(fā)不可收，先后將普強(qiáng)、惠氏吞并。并一度試圖收購(gòu)阿斯列康和艾爾建，二者任何一個(gè)成功都可能是史上最大收購(gòu)。雖然每次收購(gòu)都獲得幾個(gè)重磅產(chǎn)品，但這些收購(gòu)都不便宜、而且兩個(gè)大型公司的整合也消耗大量資源和時(shí)間。節(jié)約開(kāi)支是主要目的，說(shuō)白了就是大量裁員，也令整個(gè)公司長(zhǎng)期處于不安定狀態(tài)、影響員工效率。更主要的是每個(gè)公司企業(yè)文化不同，同在一個(gè)屋檐下需要長(zhǎng)期磨合。另外現(xiàn)在FCC對(duì)反競(jìng)爭(zhēng)也要求越來(lái)越高，很多時(shí)候無(wú)法保留所有明星項(xiàng)目。

收購(gòu)和被收購(gòu)要門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)，經(jīng)常都是或多或少存在發(fā)現(xiàn)新藥能力有限問(wèn)題。任何一方能力很強(qiáng)就不大可能成交，所以合并后的公司還會(huì)繼續(xù)面臨新產(chǎn)品短缺、形成惡行循環(huán)。大型并購(gòu)主要為了明星產(chǎn)品，很多尚在成長(zhǎng)階段的藥物往往在混亂的整合工程中被耽誤。如同皇馬收購(gòu)曼聯(lián)，肯定會(huì)有明日之星少了上場(chǎng)機(jī)會(huì)。有時(shí)是因?yàn)橹饕苿?dòng)者離開(kāi)或被裁員、有時(shí)是因?yàn)檎我蛩兀?dāng)然更多時(shí)候是本來(lái)就不認(rèn)識(shí)千里馬。現(xiàn)在輝瑞最重要的產(chǎn)品Ibrance就曾被擱置了6、7年，默沙東收購(gòu)先靈獲得的Keytruda也幾度差點(diǎn)被甩賣(mài)。雖然去年也有兩起大型并購(gòu)，但現(xiàn)在業(yè)界一般認(rèn)為這是一個(gè)效率低下的發(fā)展模式。只有特殊情況下適用，不能作為一個(gè)長(zhǎng)期生存方式。

另一個(gè)極端是大量收購(gòu)早期項(xiàng)目，這是當(dāng)年新基的主要模式。投資早期項(xiàng)目當(dāng)然便宜很多，但不確定因素也更多、需要大撒網(wǎng)才能保證有所斬獲。徹底接手后還有一個(gè)自己開(kāi)發(fā)能力的問(wèn)題，新基在Mongersen和Ozanimod兩個(gè)藥物的中晚期開(kāi)發(fā)犯了幾個(gè)低級(jí)錯(cuò)誤，令整個(gè)模式威力大減。現(xiàn)在羅氏也在很多早期項(xiàng)目和技術(shù)平臺(tái)有類(lèi)似布局，是否能避免新基的錯(cuò)誤有待觀察。再一個(gè)就是今天輝瑞提出的這個(gè)模式，即根據(jù)產(chǎn)品線(xiàn)中關(guān)鍵空白有目的地收購(gòu)中晚期產(chǎn)品。二期臨床是概念驗(yàn)證階段，相當(dāng)于年輕球員在乙組聯(lián)賽已經(jīng)顯示一定潛力。這種項(xiàng)目即比明星項(xiàng)目便宜很多，也比早期項(xiàng)目更靠譜。當(dāng)然這種項(xiàng)目也考驗(yàn)收購(gòu)者的眼光和接盤(pán)能力，但如果想?yún)⑴c甲組的競(jìng)爭(zhēng)這是你必須擁有的能力。但總的來(lái)說(shuō)這是一個(gè)效率更高、更有活力的模式，希望輝瑞的參與能加快業(yè)界早期項(xiàng)目的關(guān)鍵三期臨床轉(zhuǎn)化。

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