吉利德210億收購(gòu)Immunomedics

2020年9月14日 | Filed under: 制藥工業(yè),制藥企業(yè),抗腫瘤藥,藥物化學(xué),新藥研發(fā),制藥常識(shí),文獻(xiàn)綜合 | Posted by: 路人丙

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【新聞事件】：今天吉利德科學(xué)宣布將以每股88美元、總值210億美元收購(gòu)ADC廠(chǎng)家Immunomedics，獲得其剛剛上市的TNBC新藥、TROP2 ADC藥物Trodelvy。這個(gè)價(jià)格是IMMU上周五收盤(pán)價(jià)的108%溢價(jià)。這是繼吉利德120億收購(gòu)CAR-T廠(chǎng)家Kite后在腫瘤領(lǐng)域的又一次大規(guī)模收購(gòu)，顯示進(jìn)入腫瘤市場(chǎng)的決心和緊迫感。僅今年吉利德就已經(jīng)在腫瘤領(lǐng)域收購(gòu)/合作了7個(gè)項(xiàng)目，其中49億收購(gòu)CD47最為引入矚目。

【藥源解析】：吉利德前幾年因?yàn)楸紊袼嶴ovaldi/Harvoni的巨大成功積累了大量現(xiàn)金，加上過(guò)去幾年利率較低又借了一些廉價(jià)貸款所以有很強(qiáng)的消費(fèi)能力。但是在現(xiàn)在的CEO O’Day到來(lái)之前一直節(jié)衣縮食，盡管非常想進(jìn)入腫瘤但卻舍不得收購(gòu)火熱的免疫療法資產(chǎn)，令投資者大為惱火。眼見(jiàn)丙肝市場(chǎng)快速萎縮、而內(nèi)部研發(fā)沒(méi)有什么像樣的產(chǎn)品，很多人公開(kāi)指責(zé)吉利德手攥大把現(xiàn)金卻收購(gòu)縮手縮腳、失去了當(dāng)年113億收購(gòu)Pharmasset的魄力，令長(zhǎng)期增長(zhǎng)能力存疑。一度吉利德估值在大藥廠(chǎng)中墊底，P/E只有5-6。2017年終于消費(fèi)了一把，120億收購(gòu)Kite。雖然滿(mǎn)足了投資者的意愿，但回頭看有點(diǎn)搶跑嫌疑。Yescarta銷(xiāo)售并不很好，這個(gè)平臺(tái)也沒(méi)有產(chǎn)生什么令人興奮的新產(chǎn)品。

Trodelvy是IMMU成立37 年來(lái)首款上市藥物，其抗體部分為 Trop2 抗體、細(xì)胞毒為SN38、化學(xué)鏈接是可水解鏈接。Trop2是個(gè)跨膜糖蛋白，在很多腫瘤過(guò)度表達(dá)、也有促進(jìn)細(xì)胞分裂存活的信號(hào)功能。另一個(gè)接近上市的類(lèi)似藥物是AZN與第一三共的DS-1062，現(xiàn)在三期臨床。三年前SGEN曾試圖以總值20億美元收購(gòu)IMMU，但遭大股東反對(duì)未能成交，而當(dāng)時(shí)IMMU市值只有4億美元。Trodelvy去年曾申請(qǐng)上市，但因CMC生產(chǎn)問(wèn)題被FDA拒絕。當(dāng)然今年Trodelvy上市后時(shí)來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)，這個(gè)周末價(jià)值翻倍更是錦上添花。最近ADC領(lǐng)域進(jìn)展不少，顯示了根據(jù)我們目前對(duì)腫瘤有限的了解還是簡(jiǎn)單粗暴的直接殺傷戰(zhàn)術(shù)最靠譜，激酶抑制劑也是類(lèi)似策略。而動(dòng)作優(yōu)雅的免疫療法雖然如果成功價(jià)值很高，但成功率亟待提高。

吉利德因?yàn)镾ovaldi/Harvoni的巨大成功在肝病領(lǐng)域建立了比較完善的研發(fā)、銷(xiāo)售系統(tǒng)，所以在下一個(gè)肝病重要市場(chǎng)NASH上布局宏大、可能是產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋最全面的制藥企業(yè)。但是NASH現(xiàn)在還在探索階段，遠(yuǎn)水不解近渴。這個(gè)市場(chǎng)最終可能非常巨大，但什么時(shí)候能形成誰(shuí)也不知道。吉利德已經(jīng)在多個(gè)NASH機(jī)理失敗了二期、三期臨床，現(xiàn)在整個(gè)業(yè)界最領(lǐng)先的資產(chǎn)能不能上市、上市能不能掙錢(qián)都不好說(shuō)。而腫瘤是個(gè)高度成熟的市場(chǎng)、明碼標(biāo)價(jià)，Trodelvy在轉(zhuǎn)移TNBC產(chǎn)生33%應(yīng)答率、預(yù)計(jì)峰值銷(xiāo)售30億美元。

吉利德在免疫療法也有不少收購(gòu)，包括CD47、TIGIT、CD73等熱門(mén)靶點(diǎn)，但都是一些早期資產(chǎn)。Trodelvy已經(jīng)通過(guò)AA上市、在Ascent三期臨床中因療效明顯優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)療法而提前終止。而最直接的對(duì)手DS-1062還在三期，所以吉利德可以快速占領(lǐng)TNBC這個(gè)療法極度欠缺的市場(chǎng)。當(dāng)然也有一些投資者對(duì)O’Day今年的大手大腳表示不滿(mǎn)，但O’Day宣稱(chēng)吉利德還有能力再收購(gòu)一些小型資產(chǎn)。吉利德一度自以為研發(fā)能力不凡，當(dāng)年的CEO Martin曾自豪地說(shuō)他們幾位高管都可以看懂化學(xué)結(jié)構(gòu)、這是吉利德成功的原因。但科學(xué)的不確定太多，打造產(chǎn)品線(xiàn)還是現(xiàn)金最管用。

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