歸化外援：默沙東擬收購Acceleron

2021年9月29日 | Filed under: 制藥工業(yè),制藥企業(yè),新藥研發(fā),制藥常識,熱門話題,文獻綜合 | Posted by: 路人丙

OIP-C

【新聞事件】：據彭博和華爾街日報報道，默沙東已經非常接近收購Acceleron。收購價格為每股180美元、總值110億美元。XLRN的技術平臺為靶向TGFbeta超家族蛋白藥物開發(fā)，主要關注肺動脈高血壓和血液疾病。XLRN目前有一個MDS藥物Reblozyl上市，另有一個肺動脈高血壓藥物sotatercept在三期臨床。

【藥源解析】：默沙東過去是個慢性病藥物巨頭、包括心血管疾病，但最近因為Keytruda的巨大成功而越來越象一個以腫瘤為核心的專科藥企業(yè)。雖然Keytruda成功彎道超車、很可能會成為新的藥王，但是PD-1領域畢竟是個非常擁堵的賽道、競爭異常激烈。不僅已有7個PD-(L)1藥物上市，后面排隊入場的如禮來準備挑起價格戰(zhàn)。還有一些以顛覆新藥定價為模式的新企業(yè)如EQRx也準備拿PD-1祭旗，所以默沙東也需要為PD-1市場的飽和做準備。另外藥物專利總有過期的一天，雖然大分子藥物專利過期銷售不會象小分子那樣經歷手起刀落般的突然死亡，但至少不再會成為增長動力。

K藥這樣超級重磅藥物賺錢的時候確實爽，但要取代這樣的產品卻是非常煎熬。別說取代整個產品，就是找一個K藥10%大小的產品（年銷售~20億美元）也是個不小的挑戰(zhàn)。艾伯維為了緩解修美樂專利過期打擊，先后210億收購Imbruvica的50%權益和620億收購艾爾健。從生物技術公司這邊看如果你有全新機理新藥總會有土豪上門提親，想買XLRN的可能也不止默沙東一家。因為施貴寶已經持有XLRN的11.5%股份，所以很多人以為BMY要捷足先登。XLRN產品線里最重要的資產是sotatercept，這個產品的三期臨床要明年才會揭曉。默沙東也可以等三期結果出來再買，但是價格顯然會有很大區(qū)別。強生買Imbruvica的50%權益只用了10億、但艾伯維買另一半權益時卻用了210億，只因三期臨床的懸念已經不存在。

尋找與Keytruda有協同作用的新機理藥物是個穩(wěn)定K藥統(tǒng)治地位的策略之一、默沙東據說有上千與K藥組合療法的臨床研究在進行，當然能找到新機理的檢查點抑制劑更好。但是新藥發(fā)現非常困難，K藥這種正態(tài)分布長尾巴里的產品需要很大運氣成分、根據定義是很難系統(tǒng)發(fā)現的。即使是默沙東這樣歷史上最成功的藥物發(fā)現企業(yè)在K藥受到市場或專利擠壓時也不能保證找到可以代替K藥的新產品,收購已有晚期產品線和早期上市產品的企業(yè)是維持穩(wěn)定銷售增長的可靠策略。大型收購雖然會增加銷售，但利潤率通常不會顯著提高、而且還會嚴重干擾研發(fā)活動，所以XRLN這類填平補齊型（bolt-on）收購成為折衷的選擇。

收購在制藥工業(yè)由來已久,但進入21世紀收購頻率和規(guī)模明顯加快、從一個側面反映藥廠對高難度大型產品的依賴度在增加，當然支付部門對低區(qū)分度產品的排斥也是個主要驅動因素。輝瑞是收購模式的舉大旗者，不僅先后大手筆收購Warner Lambert、普強、惠氏等大藥廠，還差點把AZN、艾爾健吞并。這種大型收購通常意味著承認自己的研發(fā)機構無法及時開發(fā)維持增長的新產品，所以并不是藥廠引以為豪的做法。默沙東曾經多年拒絕大型收購以顯示有機增長的能力，但是時代在變化、默沙東可能與80年代巔峰時期比也在變化。默沙東作為新藥研發(fā)帶頭大哥于2009年460億收購先靈葆雅（K藥當時還是宋兵甲、而看好的先靈五虎將都成為仲永式產品，說明晚期資產也不可靠），宣告世界上已經不再有能靠自身造血維持長期增長的大型藥廠。

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