2022年新藥產(chǎn)業(yè)鏈眾生圖

2022年2月4日 | Filed under: 文獻(xiàn)綜合 | Posted by: 太乙

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2022年是醫(yī)藥行業(yè)的轉(zhuǎn)折之年，無論是新藥公司、藥廠、銷售公司以及投資人都面臨前所未有之挑戰(zhàn)，目前行業(yè)百態(tài)可謂新藥之羅生門。作為上游企業(yè)新藥公司在2022也是生存之年，活著才有希望，活著就需要燒錢，獲取資金需首先要充分了解這個產(chǎn)業(yè)鏈的心態(tài)。

二級市場心態(tài)

首先投資跟蹤型新藥公司很難獲得投資收益，長線投資或許導(dǎo)致血本無歸。

隨著越來越多的已經(jīng)上市的新藥公司披露業(yè)績，很多新藥公司的核心新藥進(jìn)入市場銷售超過2年了但是公司依然無法盈利，甚至單單就銷售而言付出的成本就超過銷售的收入，更加不要說從公司的層面上盈利了。雖然由原來的純支出過渡到了有了銷售收入是個巨大的進(jìn)步，虧損比已然是明顯降低了，但是按照現(xiàn)在的銷售發(fā)展軌跡來看，盈利似乎越來越難了。

二級投資人過去很多投資所謂中藥注射劑獲得過很好的收益，因此幻想基于特殊的中國市場可能孕育特殊的醫(yī)藥生態(tài)系統(tǒng)。通過高市場銷售費(fèi)用占比，或許中國市場可以讓跟蹤性新藥能夠創(chuàng)造歷史，就是讓容易摘的桃子一樣的跟蹤性新藥能夠賺到錢，從而顛覆整個新藥發(fā)展歷史。但是這種想法還是被現(xiàn)實(shí)狠狠打臉了，畢竟這類的跟蹤性新藥和國外的me too新藥還是二回事。

二級市場投資人現(xiàn)在對于這些公司未來的商業(yè)發(fā)展軌跡已經(jīng)大致了然。眾所周知新藥是商業(yè)科學(xué)，科學(xué)是為了商業(yè)盈利而存在，但是在這些新藥公司的跟蹤性新藥上卻看不到真正創(chuàng)新的影子。在已知靶點(diǎn)已知活性基礎(chǔ)上進(jìn)行的結(jié)構(gòu)修飾肯定算不上創(chuàng)新，在科學(xué)上不存在創(chuàng)新，在臨床上沒有機(jī)會，在商業(yè)上自然也沒有排他競爭優(yōu)勢。所以即使再給這些上市的新藥公司2萬億人民幣，再給他們10年的時間，盈利的事情依然很難發(fā)生。

其次投資跟蹤型新藥公司也沒有社會效益

區(qū)別于慈善機(jī)構(gòu)，任何公司存在的基礎(chǔ)就是盈利。但最近聽到很多神邏輯，比如說這些公司是花費(fèi)了投資人巨大的費(fèi)用，雖然沒有盈利，都是對社會貢獻(xiàn)的價(jià)值超過了投資，因?yàn)榇偈惯M(jìn)口藥價(jià)格下降所產(chǎn)生的價(jià)值就足以抵消投資的費(fèi)用。實(shí)際情況卻不是如此，中國是個巨大的市場，即使沒有這些跟蹤性新藥，醫(yī)保依然可以“以量換價(jià)”的談判策略來降低藥價(jià)。而這些所謂的新藥目前只在中國存在連緬甸老撾非洲兄弟都不認(rèn)可，除了在浪費(fèi)社會資源還談得上什么社會貢獻(xiàn)嗎？

既然這些新藥公司可能永遠(yuǎn)無法盈利，也沒有任何社會貢獻(xiàn)，那么這些新藥公司在二級市場也已經(jīng)沒有了再融資的機(jī)會。即使大家都窮極了融資的所有機(jī)會，盡可能獲得更多的現(xiàn)金讓公司運(yùn)轉(zhuǎn)的更加長久，但是畢竟這些新藥公司所從事跟蹤性新藥不是真正國際化新藥，因此這是一條沒有出路的新藥商業(yè)模式。現(xiàn)有現(xiàn)金用光的時候也是塵埃落定的時候，所以目前二級市場的主要心態(tài)就是遠(yuǎn)離跟蹤性新藥。

一級市場的心態(tài)

一級市場現(xiàn)在的基本心態(tài)也很清楚，一二級市場價(jià)值倒掛問題短期很難消化。多數(shù)一級市場投資人認(rèn)為遠(yuǎn)離后期融資項(xiàng)目是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的務(wù)實(shí)之舉，因?yàn)樾滤幑綢PO后破發(fā)的情況目前屢屢發(fā)生，所以投資后期新藥項(xiàng)目打臉來的太快、不如只投早期和便宜的項(xiàng)目。問題是中國100年來就沒有發(fā)現(xiàn)過可以成藥新靶點(diǎn)，即使是早期項(xiàng)目，找到真正新藥機(jī)會又有多少？典型的溫水煮青蛙的心態(tài)。

在一級市場投資人眼中的這些早期沒有上市新藥公司現(xiàn)在面臨的處境確實(shí)是非常尷尬，即使在上輪投后估值的基礎(chǔ)上打一個大的折扣也很難找到投資。這些新藥公司和已經(jīng)上市新藥公司共同的想法都是盡可能的多融資，拿到足夠的投資拼消耗，讓拿不到錢的同行無路可走。

對于一級市場投資人來說，把資產(chǎn)是否足夠便宜作為投資要點(diǎn)顯然是“杯弓蛇影”的心態(tài)在作祟，這樣的心態(tài)注定被時代淘汰。遠(yuǎn)離跟蹤性新藥，投真正的國際化新藥才是唯一出路，前提是一級市場的投資人能夠先看明白什么才是真正的國際化新藥。

藥廠的心態(tài)

既然一二級市場拿錢都不易，變賣資產(chǎn)是新藥公司最樸素的想法。過去新藥公司CEO唯一略覺心安的就是眾多的pipeline上的新藥，是新藥公司的核心資產(chǎn)。問題是你pipeline上的所謂新藥在資本炒作高峰的時候可能被認(rèn)為是資產(chǎn)，到了現(xiàn)在大概率是負(fù)債了。因?yàn)椴徽損ipeline上的哪個新藥，都找不到創(chuàng)新點(diǎn)和排他競爭機(jī)會。

2022年是新藥BD的轉(zhuǎn)折之年，的確一些新藥公司的這些跟蹤性新藥能夠賣給藥廠換取一定的現(xiàn)金來維持公司的生存。但是隨著藥廠買進(jìn)的或者合作的跟蹤性新藥無法在市場上盈利，迫使藥廠在交易過程中非常慎重。跟蹤性新藥的成本本來就是國際化新藥的不足10%，藥廠在這個基礎(chǔ)上繼續(xù)壓榨，迫使這些新藥公司的轉(zhuǎn)讓價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期。

藥廠之所以會引進(jìn)這些跟蹤性新藥，其心態(tài)主要是，首先可能是自己研發(fā)的同靶點(diǎn)新藥的開發(fā)進(jìn)度跟不上，進(jìn)不來前5名基本上失去了市場機(jī)會。其次反正代價(jià)不大，甚至低于自己開發(fā)的代價(jià)，畢竟藥廠有眾多的銷售人員需要養(yǎng)活。雖然這樣的新藥在市場上面臨激烈的競爭，至少具備和和競爭對手死磕的機(jī)會。大不了把銷售費(fèi)用增加到極致導(dǎo)致誰都別想賺到錢，等對手撐不住的時候或許出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的機(jī)會。

行業(yè)進(jìn)化生態(tài)

多數(shù)國內(nèi)醫(yī)藥從業(yè)者因?yàn)闆]有新藥的概念所以只具備仿制藥基因，真正的新藥也看不懂也不想看。即使個別明白人也無法對抗整個仿制藥基因產(chǎn)生的系統(tǒng)慣性，畢竟選擇自己研發(fā)或者引進(jìn)跟蹤性me copy新藥至少有個同靶點(diǎn)新藥作為對標(biāo)物來理解這個所謂的新藥。未來這些仿制藥基因的藥廠只適合做仿制藥，過去的實(shí)踐已經(jīng)證明，跟蹤性新藥只是一個昂貴的無效勞動，必須拋棄幻想徹底斬?cái)嘈滤巔ipeline才是明智之舉。

只有能夠進(jìn)化到形成創(chuàng)新藥基因的機(jī)構(gòu)，才可能涉及真正的國際化新藥。通過自己發(fā)現(xiàn)的新藥在全球市場被認(rèn)可從而實(shí)現(xiàn)國際化，真正脫離目前局限于國內(nèi)市場的小池塘范疇惡性競爭的狀況。不論新藥產(chǎn)業(yè)鏈的哪個環(huán)節(jié)，只有具備了創(chuàng)新藥基因的才是中國醫(yī)藥行業(yè)未來的希望。

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