買還是不買，這是個問題

2016年9月28日 | Filed under: 制藥工業(yè),新藥研發(fā),文獻綜合 | Posted by: 路人丙

figure-16-9-28

【新聞事件】：今天著名投行Leerink的分析師Geoffrey Porges指責(zé)吉利德科學(xué)在丙肝市場快速縮小的不利情況下應(yīng)對不力，說吉利德被自己的好運和大盤所束縛，增長策略模糊。尤其對其收購縮手縮腳，未能有效加入重要資產(chǎn)的收購競爭不滿。吉利德股票下滑1.7%，損失市值約13億美元。而安進則宣布以100億美元收購Onyx的多發(fā)性骨髓瘤藥物Kyprolis。Kyprolis與化療聯(lián)用未能在一線病人擊敗武田的Velcade，PFS分別為22.3和22.1個月，OS數(shù)據(jù)尚無法分析。安進股票下滑1%，損失18億美元市值。

【藥源解析】：吉利德因110億美元收購Pharmasset一舉成名，市值過去5年翻了幾倍。但丙肝市場在最嚴(yán)重患者治愈之后開始萎縮，估計美國市場會從去年的27萬人降到6-7萬。加上其它丙肝藥物的陸續(xù)進入市場，吉利德銷售開始下降。盡管吉利德現(xiàn)金儲備巨大（號稱藥企里存款第二），但近來收購爭奪戰(zhàn)上幾乎沒有真正參與，并公開聲明會避開檢查點抑制劑和CAR-T等熱門資產(chǎn)收購。雖然也有謠言說吉利德曾參與著名的Medivation爭奪戰(zhàn)，但沒有成為主要選手。Calistoga、Nimbus、Phenex這種幾個億的交易無法滿足投資者胃口。但Sovaldi可能是百年一遇的成功案例，如果吉利德想重復(fù)這個成就困難顯然很大。

安進最近幾年收購比較收斂，2013年100億收購Onyx獲得Kyprolis是最大的交易之一。Kyprolis和Velcade廣義講都是蛋白組抑制劑，阻斷蛋白的降解和清除，導(dǎo)致蛋白蓄積和細(xì)胞凋亡。另一個更新的蛋白組抑制劑是賽爾基因參與支持的Cleave的p97抑制劑CB5083。這類藥物到目前為止只對多發(fā)性骨髓瘤有效，而安進收購Onyx雖然沒指望進入實體瘤但肯定是認(rèn)為Kyprolis有較大可能成為一線用藥。今天的結(jié)果令人失望。

Sovaldi和Kyprolis是賭注類似的收購，但結(jié)果相去甚遠(yuǎn)，是否說明收購可有可無呢？目前制藥界大部分重要產(chǎn)品來自收購，從藥王修美樂到明日之星Opdivo和Keytruda。新藥發(fā)現(xiàn)極度困難，再有經(jīng)驗的團隊也難以從頭開始反復(fù)上市新藥。事實上Velcade發(fā)現(xiàn)者領(lǐng)導(dǎo)的Infinity最近剛剛解散了研發(fā)團隊，說明即使頂尖高手也難以連續(xù)發(fā)現(xiàn)重要藥物。最重要的產(chǎn)品在早期因為和已有藥物差別太大而往往沒人相信，所以新藥資產(chǎn)真正的競爭可能已經(jīng)不在藥物發(fā)現(xiàn)階段，而是在臨床概念驗證階段。

由于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺，顛覆性藥物連續(xù)出現(xiàn)在任何一個公司的可能都很小，無論你多牛。所以能果斷準(zhǔn)確收購無論出現(xiàn)在世界哪個角落的下一個Opdivo是大藥廠生存的一個重要技能。吉利德遲遲不出手也未必就是錯誤，因為可能現(xiàn)在根本就沒有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以收購，近10家大藥廠同時搶購Medivation似乎也從側(cè)面說明優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的缺乏。賭博總有輸贏，大手筆未必是大產(chǎn)品，如今天的Kyprolis。但是如上所述無論對誰來說收購都是必須的，只是需要繼續(xù)修煉火眼金睛。