如何投資20億美元

2015年6月30日 | Filed under: 要聞點(diǎn)評(píng),文獻(xiàn)綜合 | Posted by: webadmin

【新聞事件】：上周瑞士大佬Ernesto Bertarelli成立一個(gè)擁有20億美元資本，名為Gurnet的生物技術(shù)投資公司，由賽諾菲前CEO Chris Viehbacher 掛帥。對(duì)于如何投資這20億美元，Viehbacher表示一不能追逐熱點(diǎn)如抗癌，二不能跟隨大藥廠的投資理念。當(dāng)然他并沒有指出具體領(lǐng)域或項(xiàng)目。

【藥源解析】：最近幾個(gè)大藥如丙肝藥物、PD-1抑制劑、PSCK9抑制劑的競(jìng)爭(zhēng)歷程讓所有制藥企業(yè)意識(shí)到及時(shí)加入這類大產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的重要性。如果你輸在起跑線太多那么即使你是輝瑞、禮來這樣的武林高手也只能望洋興嘆。所以有些企業(yè)為了不錯(cuò)過下一個(gè)可能的大產(chǎn)品，不惜花巨資冒險(xiǎn)搶占制高點(diǎn)。施貴寶12億美元收購(gòu)Flexus是個(gè)突出的例子。

首先要說的是歷史已多次表明大潮在沒有形成之前和小潮沒什么區(qū)別，所以依靠生物學(xué)結(jié)果或臨床前數(shù)據(jù)判斷一個(gè)項(xiàng)目是否能產(chǎn)生顛覆性藥物的可靠性很差。如同伯樂相馬的故事，千里馬不僅和其它馬看上去差不多，而且可能吃的更多，招人煩。但在項(xiàng)目早期現(xiàn)在還幾乎沒有人能有伯樂的眼光。那么如何增加你趕上下一個(gè)大潮的機(jī)會(huì)呢？

Viehbacher說的那兩點(diǎn)很重要。跟蹤熱門領(lǐng)域如I-O顯然是個(gè)誤區(qū)。這是重走長(zhǎng)征路，雖然走的路一樣但已經(jīng)沒有太大意義。對(duì)待錯(cuò)過大潮的正確態(tài)度是抽自己幾個(gè)嘴巴然后繼續(xù)尋找下一個(gè)熱點(diǎn)，而不是幻想你還是上一個(gè)熱點(diǎn)的參與者。大藥廠的經(jīng)營(yíng)模式?jīng)Q定了他們對(duì)某些風(fēng)險(xiǎn)的本能規(guī)避，但一旦某個(gè)顛覆性技術(shù)有了雛形，大藥廠對(duì)于快速完善這個(gè)技術(shù)還是有非常大的優(yōu)勢(shì)和冒險(xiǎn)精神的，默沙東開發(fā)Keytruda是個(gè)很好的例子。

Viehbacher雖然沒有指出哪個(gè)領(lǐng)域可能是下一個(gè)熱門，但這個(gè)問題基本是由疾病負(fù)擔(dān)和技術(shù)成熟程度決定的。常見病如中樞疾病、腎功能障礙、NASH，罕見病如耐藥菌感染、ALS、DMD等都可能。

具體項(xiàng)目選擇上也有一定規(guī)律。一是要和現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)療法或者機(jī)理上，或者優(yōu)化、篩選方法上有很大區(qū)別。當(dāng)然機(jī)理上區(qū)別很大可能是比標(biāo)準(zhǔn)療法好很多但也可能差很多。也有可能和標(biāo)準(zhǔn)療法殊途同歸，雖然機(jī)理不同但臨床療效無區(qū)別。但在沒有伯樂的時(shí)代把雞蛋放在不同的籃子里是個(gè)無奈的辦法。和已有機(jī)理很類似或者優(yōu)化、選拔藥物方式?jīng)]有變化找到顛覆性藥物的可能性很小。

二是資本和基礎(chǔ)研究的支持要適度。如果你的項(xiàng)目只有你一家感興趣，三年五載也沒有基礎(chǔ)研究進(jìn)展或者競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手專利出現(xiàn)，那即使這是一個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)H憑一家之力，無論你是大集團(tuán)還是諾獎(jiǎng)?lì)I(lǐng)銜的超級(jí)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，都難以有效地推進(jìn)項(xiàng)目的進(jìn)展。這樣的資本效率得不償失。當(dāng)然相反的情況是過多的資本關(guān)注某個(gè)領(lǐng)域。雖然進(jìn)展很快但僧多粥少，即使技術(shù)問題快速得到解決但市場(chǎng)相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)者太小，不足以回報(bào)資本。

顛覆性項(xiàng)目的執(zhí)行也要和普通項(xiàng)目有所區(qū)別。要想讓千里馬日跑一千，就要允許它不跑的時(shí)候也比其它馬多吃幾擔(dān)糧食。不能按普通項(xiàng)目Kill the losers的標(biāo)準(zhǔn)隨便終止顛覆性項(xiàng)目。項(xiàng)目早期出現(xiàn)生命表征消失的情況非常多，如每一次都放棄急救那哪個(gè)項(xiàng)目也存活不下來。即使最強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)、即使有多家企業(yè)并肩作戰(zhàn)，極少有項(xiàng)目不經(jīng)歷九死一生能成功上市。當(dāng)然過猶不及，資本不是無窮無盡的。和其它規(guī)則一樣，平衡是關(guān)鍵。即要鍥而不舍，也要見機(jī)行事，這即是廢話也是對(duì)drug hunter判斷力的恭維。Kill the losers是保護(hù)資本的必要策略，但persistence卻是成功最重要的素質(zhì)之一。比其他人能更好地平衡不到長(zhǎng)城非好漢和不撞南墻不死心是Viehbacher掌管這20億的原因之一吧。

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