制藥工業(yè)并購的背后

2014年5月4日 | Filed under: 要聞點(diǎn)評,文獻(xiàn)綜合 | Posted by: 編輯 D

作者：路人丙

最近兩周發(fā)生多起大型并購事件。輝瑞在復(fù)活節(jié)周末宣布欲以1000億美元收購阿斯利康，上周收購額增至1060億美元，但仍被阿斯列康董事會拒絕。一天之后諾華、葛蘭素、和禮來等三個國際巨頭交換價值250億美元的資產(chǎn)。緊接著Valeant準(zhǔn)備以456億收購以生產(chǎn)去皺藥肉毒桿菌素聞名的Allergan。周四阿斯利康宣布有可能以150億美元出售其抗感染和中樞神經(jīng)藥物部門。同一天塞爾基因宣布以7.1億美元購買GED-0301。默克也正在積極尋找買主準(zhǔn)備以150億美元出售其獸藥部門。投資者分析安進(jìn)有可能分家因為其成熟產(chǎn)品和潛在增長產(chǎn)品各占半壁江山，而二者的經(jīng)營方式卻截然不同。如此高密度、大規(guī)模的資產(chǎn)重組雖然不大可能是串通好的有組織行為，也不可能是同一突發(fā)誘因誘發(fā)，但其背后的基本驅(qū)動力是肯定存在的并且十分強(qiáng)大。而不同公司青睞不同類型資產(chǎn)也反映了每個公司的經(jīng)營理念和核心競爭力。

資產(chǎn)重組的根本原因是原來大制藥集團(tuán)在所有醫(yī)藥領(lǐng)域都可以有效參與競爭的時代已經(jīng)一去不復(fù)返，每個公司必須選擇自己擅長的商業(yè)領(lǐng)域、經(jīng)營方式、和疾病種類。因此，每個公司的選擇也反映了公司管理層對自己核心競爭力的理解。

創(chuàng)新藥物是風(fēng)險最大，成本最高，回報最不確定的商業(yè)領(lǐng)域但這也是技術(shù)含量最高的行業(yè)。隨著現(xiàn)在研發(fā)成本的上升和支付部門對產(chǎn)品價值的更嚴(yán)格要求，有些跨國大公司也不得不退出這個一度世界上最為盈利的產(chǎn)業(yè)。這兩周的資產(chǎn)重組揭示了誰要退出，誰想留下，如果留下怎么留下。

默克掛牌150億出售獸藥部門、諾華160億收購葛蘭素抗癌藥明確表明二者準(zhǔn)備繼續(xù)集中精力參與創(chuàng)新藥物的競爭。默克是老牌研發(fā)勁旅，可能最引以為自豪的就是研發(fā)。默克成功開發(fā)過很多首創(chuàng)藥物（如DPP4抑制劑和他汀類藥物）并在幾個大型市場的開拓中做出重要貢獻(xiàn)如降血脂市場。現(xiàn)在降血脂已經(jīng)普遍被病人接受，但在80年代你想賣降血脂藥物并非易事，默克做了大量實驗和市場宣傳才有了今天的局面。默克出售獸藥以及大規(guī)模開發(fā)免疫療法的舉動明確顯示開發(fā)革命性新藥是其核心運(yùn)營模式。諾華最近十幾二十年也發(fā)現(xiàn)不少重要首創(chuàng)產(chǎn)品，尤其白血病藥物格列衛(wèi)算得上革命性藥物。收購葛蘭素抗癌藥后諾華會是抗癌領(lǐng)域僅次于羅氏的國際巨頭。

輝瑞收購阿斯列康雖然號稱看中其免疫療法產(chǎn)品線，但專家估價阿斯列康成熟產(chǎn)品的近期銷售貢獻(xiàn)和英國的較低稅率是更主要的驅(qū)動。輝瑞和阿斯列康的早期產(chǎn)品線以及準(zhǔn)確選擇關(guān)鍵項目并成功開發(fā)上市的記錄均屬男子丙組的水平，但二者卻成功銷售了幾個歷史上最成功的me-too藥物如利普陀和耐信。如果二者最后成功合并，新輝瑞的核心競爭力依然會是成熟產(chǎn)品的市場拓展，而不是新藥研發(fā)。Valeant基本是個小號輝瑞并且公開承認(rèn)其反研發(fā)的經(jīng)營理念，計劃如果成功收購Allergan研發(fā)機(jī)構(gòu)將縮小50%以上。這基本就是藥品版的沃爾瑪。這種寄生模式依賴其它公司為其開發(fā)大型新產(chǎn)品所以每隔幾年就得有這樣大規(guī)模的收購。

制藥老牌勁旅葛蘭素和禮來則把相對容易開發(fā)的獸藥作為一個經(jīng)營重點(diǎn)，委婉表明大規(guī)模創(chuàng)新藥物風(fēng)險太大，不適合全面參與。當(dāng)然二者仍然有國際領(lǐng)先的疾病領(lǐng)域如葛蘭素的呼吸系統(tǒng)藥物和禮來的代謝藥物，但二者都希望能有風(fēng)險較小的獸藥來緩沖新藥的大起大落。雖然葛蘭素保留了抗癌早期研發(fā)項目但這不能說明其對創(chuàng)新藥物研發(fā)的信心因為這只是研發(fā)的小頭，大部分投入和風(fēng)險來自晚期研發(fā)。葛蘭素幾年前開始采用discovery performance units的研發(fā)模式，試圖把每個疾病部門變成小型生物制藥研發(fā)公司。這次保留抗癌藥早期產(chǎn)品線說明葛蘭素對這個模式還抱有很大希望。禮來接受諾華獸藥可能覺是得他們在阿爾茨海默的投入風(fēng)險過大，必須得有一部分穩(wěn)定收入作為孩子奶粉錢。

總之制藥工業(yè)日益分化，每個公司都需要選擇合適自己特長和風(fēng)險承受能力的領(lǐng)域，并且在特長領(lǐng)域獲得規(guī)模優(yōu)勢。對于消費(fèi)者來說競爭參與者的減少意味著價格的上漲，如何控制藥品價格的問題將是一個非常復(fù)雜和迫切的問題。這個問題我們以后還會討論。

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