艾伯維210億美元收購了Pharmacyclics什么呢？

2015年3月8日 | Filed under: 要聞點評,制藥企業(yè),文獻(xiàn)綜合 | Posted by: 編輯 D

作者：呂順

【新聞事件】：3月4日艾伯維（AbbVie，Inc.）公布以每股261.25美元，共計210億美元的價格收購了生物制藥公司Pharmacyclics。這個價格和周三股票收盤價相比是13%的溢價。Pharmacyclics只有一個產(chǎn)品Imbruvica（ibrutinib），已經(jīng)獲得美國FDA批準(zhǔn)治療慢性淋巴細(xì)胞白血病（CLL）、套細(xì)胞淋巴瘤（MCL）、和華氏巨球蛋白血癥（Waldenstrom’s macroglobulinemia）三個適應(yīng)癥。Imbruvica在2014年的全球銷售額為5.4億美元。如果獲得股東通過，本次收購今年夏天即可完成。

【藥源解析】：雖然藥源最近剛剛報道過Pharmacyclics有意出售自己，但今天看到新聞還是有點驚訝，因為買家不是強生而是艾伯維。強生和Pharmacyclics在2011年簽署了近10億美元的合作協(xié)議，應(yīng)該更是順理成章的買家。除此之外，諾華也表示過收購Pharmacyclics的愿望。毫無疑問，艾伯維在這次的收購競標(biāo)中出價更高而中標(biāo)。最近我們已經(jīng)討論過，Pharmacyclics只有一個產(chǎn)品Imbruvica，在2014年的銷售額也只有5.4億美元，那么這些制藥大鱷為什么愿意花這么大的價錢競爭收購只有一個產(chǎn)品的Pharmacyclics，本次收購又能為這些廠家?guī)硎裁茨兀?/p>

一、 Imbruvica是首個上市的口服布魯頓酶抑制劑，而且是不可逆抑制劑。雖然Imbruvica“其貌不揚”，但卻是到目前為止唯一一個獲得FDA三項突破性藥物地位的藥品，用于治療套細(xì)胞淋巴瘤（2013年2月）、華氏巨球蛋白血癥（2013年2月）、和染色體17p缺失的慢性淋巴細(xì)胞白血病（2013年3月）。目前Imbruvica已經(jīng)在40個國家銷售，獲批用于治療慢性淋巴細(xì)胞白血病、套細(xì)胞淋巴瘤、和華氏巨球蛋白血癥3個適應(yīng)癥。其它包括彌漫性大B細(xì)胞淋巴瘤、多發(fā)性骨髓瘤、和囊性淋巴癌等的晚期臨床實驗也正緊鑼密鼓地進(jìn)行。這些患者的總數(shù)在美國就有8.3萬人，Imbruvica的美國定價是每年10萬美元。除此之外，Imbruvica還能用于維持治療（適用患者數(shù)39.6萬人）、而且其它國家的適用人群更高，達(dá)18萬人。維持治療的適用人群達(dá)112萬。

二、雖然Imbruvica在2014年的銷售額只有5.4億美元，但銷售第一年的增長幅度僅次于超重磅產(chǎn)品Avastin，甚至高于新基（Celgene）的來那度胺。來那度胺在2014年的銷售額已經(jīng)高達(dá)49.8億美元，而且隨著最近獲批用作一線療法有望成為年銷售額100億美元的超大產(chǎn)品。Imbruvica在今后3年銷售額有望增至30億美元，如果按照預(yù)期獲批以上所有的適應(yīng)癥，年銷售峰值將接近60億美元（2020年）。

三、 Imbruvica除了抑制BTK以外，對其它多個蛋白激酶（比如BLK、BMX、JAK3等）也有抑制作用。有望開發(fā)用于包括免疫等其它多個適應(yīng)癥。

四、除了一個Imbruvica上市產(chǎn)品之外，Pharmacyclics還有HDAC抑制劑Abexinostat HCl（PCI-24781）、Factor VIIa抑制劑PCI-27483、和二代BTK抑制劑處于早期臨床階段。
當(dāng)然，如果艾伯維收購成功同時還將擁有Pharmacyclics現(xiàn)有的7.36億美元現(xiàn)金，不過因為Pharmacyclics在2011年收到強生1.5億美元頭款、以及以后的總共8.25億美元的里程金，艾伯維將和強生共享Pharmacyclics的銷售。

我們最近以Pharmacyclics為例討論過，抗癌藥開發(fā)的投資回報要高于尤其是抗生素和其它適應(yīng)癥開發(fā)的回報。Pharmacyclics雖然只有一個產(chǎn)品，而在2008年的股票也只有每股1美元，但在短短幾年后竟然以210億美元的天價售出。且不說艾伯維本次收購是做了冤大頭還是撿了個金娃娃，至少目前的付出遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出2011年的強生，而后者憑借2011年付出的10億美元就能和艾伯維付出210億美元共享同樣的成果（沒有包括60%的開發(fā)費用和投資風(fēng)險）。不過這和2008年每股1美元的股票，以及更早的Pharmacyclics收購Celera和這個項目的“白菜價”相比又微不足道了。投資醫(yī)藥工業(yè)的收獲和風(fēng)險共存。

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