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艾爾健高價(jià)收購(gòu)NASH資產(chǎn)

【新聞事件】：今天上午艾爾健宣布將以28美元現(xiàn)金、加上里程金可達(dá)49美元/股的高價(jià)收購(gòu)Tobira Therapeutics，而昨天Tobira的收盤價(jià)為4.74美元。這筆交易僅首付就已溢價(jià)500%，創(chuàng)收購(gòu)溢價(jià)記錄。Tobira的主要產(chǎn)品是在研NASH藥物、CCR2/5雙抑制劑Cenicriviroc（CVC）。還沒等大家鎮(zhèn)靜下來，下午艾爾健又以500萬(wàn)首付收購(gòu)另一個(gè)NASH生物技術(shù)公司Akarna Therapeutics，將其尚在臨床前研究的法尼酯X受體激動(dòng)劑AKN-083收入產(chǎn)品線。

【藥源解析】：NASH是比較公認(rèn)的下一個(gè)主要新藥市場(chǎng)，現(xiàn)在有包括諾華、吉利德在內(nèi)近15家大小公司在這個(gè)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)。最近幾年這個(gè)領(lǐng)域收購(gòu)也比較頻繁，如吉利德科學(xué)先后收購(gòu)了德國(guó)和美國(guó)生物制藥公司Phenex與Nimbus Apollo、Shire收購(gòu)Lumena等。現(xiàn)在數(shù)據(jù)最全、確證最好的靶點(diǎn)是法尼酯X受體激動(dòng)劑，其中最領(lǐng)先的是Intercept的obeticholic acid (OCA)，已經(jīng)被批準(zhǔn)用于治療原發(fā)性膽汁性肝硬化（PBC）,NASH的三期臨床去年5月開始。

CVC今年在二期臨床錯(cuò)過一級(jí)終點(diǎn)，Tobira當(dāng)天股票暴跌64%。但是CVC在該實(shí)驗(yàn)中達(dá)到一個(gè)二級(jí)終點(diǎn)，即有20%患者肝纖維化有顯著改善，而安慰劑組只有10%患者達(dá)到這個(gè)指標(biāo)。Intercept的OCA也在二期臨床顯示可以改善肝纖維化。雖然NASH可能會(huì)是下一個(gè)主要商業(yè)機(jī)會(huì)，但是現(xiàn)在尚無(wú)上市藥物，上市路徑也不是很清楚。艾爾健這樣大手筆收購(gòu)Tobira或者是艾爾健高估了或者是原來投資者低估了Tobira，當(dāng)然也可能艾爾健看到尚未公開的有利數(shù)據(jù)。艾爾健今天股票下滑3%反映投資者的困惑。

一個(gè)主要的思路可能是艾爾健認(rèn)為NASH這種復(fù)雜疾病需要多種機(jī)理組合療法，單一機(jī)理干預(yù)本來就只能顯示比較輕微療效，所以CVC的肝纖維化改善已經(jīng)可以作為組合療法的一個(gè)支柱。Tobira還有另一個(gè)在研藥物Evogliptin可以作為復(fù)方組分，今天同時(shí)收購(gòu)Akarna也說明組合療法是他們的主要策略，當(dāng)然二期臨床的一個(gè)二級(jí)終點(diǎn)還是有很大風(fēng)險(xiǎn)。但艾爾健今天的投入掀起一個(gè)NASH投資的小高潮，吉利德上揚(yáng)3.5%，較小的Intercept則上揚(yáng)13%。

艾爾健CEO前兩周在EpiPen漲價(jià)事件之后發(fā)表宣言，保證不會(huì)亂漲價(jià)，每年藥品漲價(jià)不超過10%。但最近艾爾健頻繁以高價(jià)收購(gòu)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，除了今天的收購(gòu)艾爾健上周還以160%溢價(jià)收購(gòu)了皮膚藥廠家Vitae Pharmaceuticals。這樣高價(jià)收購(gòu)要求艾爾健有極強(qiáng)的開發(fā)技巧和獨(dú)到的眼光，否則在其它廠家都主要依靠漲價(jià)維持增長(zhǎng)的環(huán)境下難以保持可持續(xù)發(fā)展。

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